S&P Global met en garde contre l'impact des ETF spot Ethereum sur la concentration des jalonnements
L'approbation potentielle des fonds négociés en bourse (ETF) au comptant Ethereum (ETH) aux États-Unis, qui comprend des plans de jalonnement, pourrait amplifier les risques de concentration au sein du réseau Ethereum, a souligné S&P Global Ratings dans une analyse récente.
Selon le rapport, la SEC pourrait approuver les ETF ETH dès mai. Cependant, alors que les poids lourds de la finance se disputent une participation dans ce secteur émergent, l’entrée des ETF pourrait influencer considérablement l’équilibre du pouvoir des validateurs sur Ethereum, posant ainsi de nouveaux défis et opportunités.
La SEC doit se prononcer sur la demande de VanEck d'ici le 23 mai et pourrait se prononcer sur d'autres demandes d'ETH ETF d'ici cette date.
Risques de concentration
Les propositions d’ETF Spot Ethereum d’Ark Invest et Franklin Templeton visent à générer un rendement supplémentaire en jalonnant l’ETH. Cependant, si ces ETF compatibles avec le staking enregistrent des entrées de capitaux suffisamment élevées, ils pourraient avoir un impact sur les taux de participation au réseau de validation d'Ethereum, ont écrit les analystes de S&P Global.
Selon le rapport, Lido représente actuellement un peu moins d’un tiers des ETH mis en jeu et est le plus grand validateur d’Ethereum. Cependant, le rapport met en doute la probabilité que ces ETF optent pour des protocoles de jalonnement décentralisés tels que le Lido.
Au lieu de cela, une préférence pour les dépositaires institutionnels de crypto semble plus probable, suggérant un impact différent sur la concentration des validateurs en fonction des stratégies de diversification des émetteurs.
Le rapport souligne également que Coinbase – qui sert de dépositaire pour certains fonds – pourrait également présenter un risque de concentration s'il acquiert de nouveaux ETH au nom d'ETF américains.
L’échange est actuellement responsable d’environ 15 % des ETH mis en jeu, ce qui en fait le deuxième validateur en importance. Il sert également de dépositaire pour trois des quatre plus grands ETF Ethereum de jalonnement non américains.
Le rapport indique que ces problèmes sont critiques car le recours à une seule entité ou à un seul client logiciel peut introduire des risques de pannes et d'attaques du validateur. Il appelle à une plus grande surveillance du risque de concentration et souligne son importance.
L’émergence de nouveaux dépositaires d’actifs numériques pourrait permettre aux émetteurs d’ETF de répartir plus largement leurs participations, ce qui pourrait également atténuer le risque de concentration.
JP Morgan fait écho à ses inquiétudes
Le rapport de S&P Global fait écho aux préoccupations récemment soulevées par JP Morgan dans une analyse similaire concernant les ETF au comptant Ethereum. Le rapport du prêteur conclut également que la domination du Lido et de Coinbase présente des risques de concentration importants pour l'écosystème.
JP Morgan a fait valoir qu'un nombre concentré de validateurs pourrait devenir un point de défaillance unique, mettant en péril la stabilité et la sécurité du réseau. Une telle centralisation présente également des cibles lucratives pour les attaques malveillantes, allant des tentatives de piratage aux perturbations coordonnées des opérations réseau.
De plus, les analystes de JPMorgan ont mis en garde contre le potentiel de collusion entre les principaux validateurs. Un oligopole de validateurs pourrait manipuler la gouvernance et les paramètres opérationnels du réseau à leur avantage au détriment de la base d’utilisateurs plus large d’Ethereum.
Cela pourrait se manifester par la censure des transactions, l'octroi d'un traitement préférentiel à certaines opérations ou la mise en avant de pratiques qui éroderaient la confiance dans l'équité et la transparence d'Ethereum.
Veiller à ce qu’Ethereum reste une plateforme robuste, sécurisée et décentralisée nécessite un effort collectif pour atténuer les risques de concentration et favoriser un environnement dans lequel aucun validateur ou groupe de validateurs ne peut exercer un pouvoir disproportionné.
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