Pourquoi tant de Bitcoins anciens et cachés sont-ils en mouvement alors que les UTXO et les échanges ne sont pas affectés ?
Les données en chaîne nous permettent de voir l’étendue et la portée de l’activité entourant les ETF Bitcoin au comptant au-delà de son impact sur le prix du BTC.
L'analyse par CryptoSlate des métriques en chaîne, présentée pour la première fois dans le document de recherche Cointime Economics de Glassnode, montre comment cela a affecté le rapport activité / coffre-fort (A2VR). La métrique A2VR évalue l'équilibre entre l'offre active et inactive de Bitcoin en comparant la vivacité avec la voûte. Il donne un aperçu du comportement des détenteurs de Bitcoin, indiquant si la tendance est à la détention ou à l’échange de l’actif.
La tendance à la baisse d’A2VR qui dure depuis un an a été interrompue fin décembre de l’année dernière.
Entre le 26 décembre 2023 et le 19 janvier 2024, il y a eu une augmentation notable de l'A2VR, passant de 1,4541 à 1,4697. Ce passage de la détention à une augmentation des échanges ou à la liquidation de pièces plus anciennes a probablement été influencé par l'anticipation du marché et la réaction ultérieure à la volatilité introduite par le lancement des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis.
La baisse du prix du Bitcoin après le lancement de l’ETF et la tendance haussière de l’A2VR suggèrent un sentiment baissier à court terme. Pourtant, les récentes augmentations de l'A2VR suggèrent une évolution vers un trading plus actif, la forte tendance haussière après le lancement de l'ETF indiquant un potentiel de volatilité accrue du marché.
Coin Days Destroyed (CDD) est une autre mesure avancée de Cointime Economics qui fournit plus de contexte pour A2VR. Le CDD mesure la somme des volumes de transactions Bitcoin multipliée par le nombre de jours depuis la dernière dépense de ces pièces.
Une valeur CDD élevée indique que de grandes quantités d’anciens Bitcoins sont en mouvement, ce qui signifie souvent que les détenteurs à long terme transfèrent ou vendent leurs avoirs. Entre le 14 et le 15 janvier, les CDD ont considérablement augmenté, passant de 5,91 millions à 94,5 millions, atteignant le niveau le plus élevé depuis février 2022. Ce mouvement important de Bitcoins plus anciens et auparavant dormants s'aligne sur une tendance à la hausse de l'A2VR, signalant un passage de l'inactivité à l'activité. sur le marché.
Des valeurs CDD élevées au cours d'une période d'augmentation de l'A2VR suggèrent que les détenteurs à long terme, qui contribuaient auparavant à l'inactivité, sont en transition vers un trading plus actif. Cela peut constituer un indicateur essentiel du sentiment du marché, reflétant le comportement d’investisseurs généralement plus conservateurs.
Malgré ces changements, il n’y a pas eu d’augmentation significative des flux d’échange ni du nombre d’UTXO dépensés et créés. Cela suggère que même si les Bitcoins plus anciens sont déplacés, ces mouvements ne se traduisent pas par une augmentation généralisée du volume des transactions. Cela pourrait se produire si des transactions anciennes et importantes étaient exécutées, détruisant de nombreux jours de pièces sans créer une augmentation correspondante de l'activité transactionnelle.
Les écarts entre CDD, A2VR et d’autres mesures telles que les flux d’échange et les UTXO sont probablement dus aux activités liées à l’émission et à la négociation d’ETF Bitcoin au comptant.
Les participants autorisés (AP) sont généralement de grandes institutions financières chargées de créer et de racheter les actions de l'ETF. Lorsqu’ils acquièrent du Bitcoin pour des ETF, ils le font généralement via des bureaux de gré à gré (OTC) afin de minimiser l’impact sur le marché.
Les transactions de gré à gré n'apparaissent pas directement sur les données boursières publiques, ce qui n'affecte pas les entrées ou sorties de change visibles. Cependant, ces transactions impliquent toujours le mouvement de grandes quantités de Bitcoin, ce qui peut contribuer de manière significative aux Coin Days Destroyed si les Bitcoins acquis sont restés inactifs pendant une longue période.
Les AP acquérant du Bitcoin via des bureaux OTC pour les ETF peuvent avoir un impact significatif sur le CDD sans affecter les flux d'échange, car ces transactions n'apparaissent pas dans les données d'échange publiques. De même, la transition des investissements du GBTC vers les ETF implique des mouvements importants en chaîne qui ont un impact sur le CDD mais peuvent ne pas modifier de manière significative le nombre d'UTXO ou les mesures de flux basées sur les échanges.
Le GBTC de Grayscale est un véhicule institutionnel populaire pour l'exposition au Bitcoin. Avec le lancement des ETF Bitcoin au comptant, le GBTC a connu des sorties massives, car de nombreux investisseurs ont choisi de déplacer leurs investissements du GBTC vers ces nouveaux ETF en raison de frais moins élevés. Cette transition pourrait impliquer la vente ou le rachat d'actions GBTC et l'acquisition correspondante d'actions ETF.
Le passage du GBTC aux ETF pourrait conduire à des transactions en chaîne alors que les avoirs en Bitcoin sont remaniés entre divers produits financiers. Ces mouvements, en particulier s'ils impliquent du BTC détenu depuis longtemps dans les réserves de Grayscale, pourraient contribuer à une augmentation du CDD. Cependant, étant donné que ces transactions peuvent être gérées en interne ou via des transactions de gré à gré, elles n'entraîneront pas nécessairement de changements notables dans le nombre d'UTXO ou dans les mesures de flux basées sur les échanges.
Bien que les mécanismes de création et de rachat des ETF manquent de transparence, les mesures en chaîne telles que CDD et A2VR offrent toujours un aperçu de leurs effets et de leur ampleur. Comprendre ces mesures est crucial pour comprendre la réponse du marché aux nouveaux produits financiers et le comportement des investisseurs institutionnels et à long terme.
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