Les stablecoins à 10 ans : du bon endroit, au mauvais moment, au bon endroit, au bon moment

Ce qui suit est un article d’invité de Vincent ChokPDG de Premier groupe numérique.

Le 21St En juillet 2014, nous avons assisté au lancement du premier stablecoin au monde, le BitUSD. Il s’agissait d’un nouveau concept puissant pour entrer sur le marché, offrant la promesse d’une monnaie numérique stable qui pourrait faciliter les transactions sans la volatilité associée aux autres cryptomonnaies. Pourtant, quatre ans plus tard, le BitUSD a perdu sa parité avec le dollar américain et n’a pas pu se rétablir depuis. Le BitUSD n’était pas le seul. Les premières années ont été entachées de nombreux échecs, car les structures, l’infrastructure et la surveillance nécessaires pour soutenir les stablecoins n’étaient pas encore matures.

Aujourd’hui, le paysage a considérablement changé avec des projets solides et, surtout, avec une réglementation très attendue des stablecoins à Hong Kong. Alors que les stablecoins célèbrent leur 10e anniversaire, c’est le moment de réfléchir à leur parcours jusqu’à présent et aux raisons pour lesquelles l’environnement ouvre désormais la voie à un avenir prospère. démontrant que les stablecoins sont désormais au bon endroit, au bon moment.

Examen des échecs antérieurs

Il y a dix ans, l’idée des stablecoins était nouvelle et passionnante, à une époque où le monde était encore sous le choc des effets de la crise financière mondiale. Ils étaient considérés comme un pont entre le monde volatile des cryptomonnaies et la stabilité des monnaies fiduciaires traditionnelles. On reconnaissait également de plus en plus que les rails de paiement numériques compatibles avec le Web3 pourraient également accroître l’attrait et l’accessibilité des stablecoins pour les personnes sous-bancarisées.

Cependant, de nombreux projets initiaux ont échoué principalement en raison de mécanismes mal pensés, du manque d’infrastructures robustes et de surveillance réglementaire. Dans le cas du BitUSD, une analyse détaillée de BitMEX Research a révélé que le stablecoin était garanti par un actif obscur, volatil et non adossé, le BitShares. En cas de chute du prix du BitShares, un seul BitUSD pourrait être utilisé pour acheter davantage de BitShares et ainsi encourager un arbitrage de masse similaire à celui des traders des classes d’actifs traditionnelles. Cependant, l’inverse n’était pas garanti, ce qui créait une faiblesse structurelle.

Un autre exemple notable est celui de TerraUSD (UST), qui a maintenu son prix fixe grâce à un mécanisme d’arbitrage impliquant son jeton frère, LUNA. Bien qu’innovant, ce mécanisme présentait plusieurs défauts.

En temps normal, les frais de rachat étaient de 0,5 %, mais lors de l’effondrement, ils ont grimpé en flèche jusqu’à 60 %, ce qui a rendu le rétablissement du taux de change non rentable pour les arbitragistes. Les inexactitudes dans l’oracle du prix Luna ont contribué à l’instabilité, avec des écarts allant jusqu’à 70 % entre le prix Oracle et le prix d’échange. Le décalage entre le rachat de l’UST et la vente de LUNA a créé une incertitude, empêchant un arbitrage efficace. En fin de compte, l’effondrement de l’UST a été aggravé par une attaque spéculative et un scénario de type ruée bancaire, où de lourds rachats ont conduit à une spirale mortelle pour l’UST et LUNA.

D’autres stablecoins, comme Acala USD (aUSD) et DEI de Deus Finance, ont également rencontré des problèmes importants. Acala USD, par exemple, a été mis hors service par un exploit technique où des pirates ont pu créer 1,28 milliard d’aUSD en raison d’une mauvaise configuration dans un pool de liquidités.

DEI a été la cible d’un piratage informatique qui a exploité des vulnérabilités sur plusieurs réseaux, entraînant une perte de 6 millions de dollars. Rétrospectivement, bon nombre de ces erreurs auraient pu être facilement évitées, mais comme c’est souvent le cas dans les technologies émergentes, les essais et les erreurs font partie du processus de maturité.

Apprendre du passé

Aujourd’hui, l’environnement des stablecoins s’est considérablement amélioré. Tirant les leçons des erreurs du passé, les projets modernes s’appuient sur des modèles plus robustes et des mécanismes bien pensés. Par exemple, nous avons vu moins de projets de stablecoins algorithmiques non garantis entrer sur le marché au profit de stablecoins basés sur des monnaies fiduciaires et des matières premières. Contrairement aux stablecoins algorithmiques, les stablecoins garantis ne dépendent pas des forces du marché pour maintenir leur stabilité et sont moins exposés au risque fondamental. Le FDUSD, par exemple, est indexé sur le dollar américain, adossé à des liquidités auditées et à des réserves équivalentes de trésorerie de haute qualité qui sont conservées dans des institutions financières.

Les stablecoins modernes reposent également sur des plateformes blockchain plus sécurisées et évolutives, réduisant ainsi le risque d’exploitation technique. Parmi les facteurs à prendre en compte figurent de meilleures normes, ainsi que le fait que la professionnalisation du secteur a attiré les meilleurs talents des grandes entreprises technologiques, des domaines de la cybersécurité et bien plus encore.

Certitude réglementaire

Au début des stablecoins, le paysage réglementaire était caractérisé par un manque de lignes directrices et de normes claires. Cette ambiguïté posait des défis importants aux projets de stablecoins, car ils naviguaient dans un réseau complexe de réglementations financières dans différentes juridictions. De nombreux projets initiaux opéraient dans une zone grise réglementaire, ce qui a entraîné des problèmes de conformité et de sécurité. Cependant, aujourd’hui, les organismes de réglementation introduisent successivement des lignes directrices plus claires qui contribuent à atténuer les risques, à instaurer une bonne gouvernance et à fournir la certitude indispensable à la prospérité des projets.

L’Autorité monétaire de Hong Kong devrait introduire son régime de stablecoin dans les mois à venir. Les critères et conditions d’octroi de licence devraient inclure des exigences strictes pour garantir la stabilité et l’intégrité des stablecoins sous sa juridiction. La ville est connue pour avoir développé certaines des normes les plus élevées en matière de réglementation et de gouvernance financières grâce à son ascension en tant que centre financier international.

Le régime VARA de Dubaï offre également une base attrayante aux entreprises d’actifs numériques pour créer des activités et des solutions sur le marché. Ce n’est que récemment que la Banque centrale des Émirats arabes unis a approuvé la publication de réglementations pour l’octroi de licences et la surveillance des accords de stablecoin.

Le règlement MiCA de la Commission européenne comprend également des dispositions concernant les exigences de fonds propres, la gouvernance et la protection des consommateurs pour les pièces stables.

Interopérabilité et échangeabilité

La réglementation jouera un rôle important dans la mesure où les stablecoins réglementés bénéficieront des mêmes mécanismes KYC et AML que les monnaies numériques des banques centrales (CBDC), créant ainsi des conditions de concurrence équitables. L’interopérabilité et l’échangeabilité entre les deux ouvriront l’utilité des stablecoins aux services financiers traditionnels.

Aujourd’hui, l’utilisation des stablecoins reste largement axée sur les paiements transfrontaliers et les transferts de fonds. La prolifération et l’élargissement du champ d’application de leur utilité doivent être fondés sur une plus grande crédibilité et une plus grande confiance. Les problèmes historiques rencontrés par les stablecoins bien connus et la forte exposition au marché américain à une époque d’incertitude inhérente continuent de faire de l’ombre au secteur.

Cela constitue un argument convaincant en faveur d’alternatives émises en dehors du marché américain et développées avec la confiance dès la conception. Les caractéristiques comprennent des réserves garanties de haute qualité qui sont auditées, une frappe illimitée et un remboursement 1:1.

Au bon endroit au bon moment

Alors que les stablecoins fêtent leur 10e anniversaire, il est clair qu’ils ont parcouru un long chemin. Les premiers échecs ont fourni de précieuses leçons qui ont façonné le développement de stablecoins plus résilients et plus fiables. Alors que le monde continue de changer, que les risques et les incertitudes augmentent, les particuliers et les entreprises n’ont jamais eu autant envie de plus de confiance, de certitude et de cohérence.

Les stablecoins sont donc au bon endroit au bon moment. Ils sont soutenus par une infrastructure robuste, des cadres réglementaires émergents et une interopérabilité accrue. Ces facteurs permettent aux stablecoins de jouer un rôle transformateur dans le système financier, en exploitant leur programmabilité inhérente pour inspirer de nouveaux modèles commerciaux et en augmentant l’accessibilité du système financier pour les utilisateurs du monde entier.

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