Les investisseurs GBTC en niveaux de gris toujours bénéficiaires avec un coût moyen 20 % inférieur aux prix actuels
Selon les données de la société commerciale Webull, environ 70 % des détenteurs de GBTC en niveaux de gris restent probablement bénéficiaires. Les actions moyennes ont été achetées à 27,82 $, soit environ 20 % de moins que le prix actuel au moment de la publication.
Les données Webull montrent l'état de la confiance la veille de sa conversion en un ETF Bitcoin au comptant et indiquent que 70 % des investisseurs avaient une fourchette de coûts comprise entre 18,84 $ et 27,24 $.
En termes de distributions, la première concentration d'actionnaires semble se situer entre 33 $ et 40 $. Avec un prix de 34,9 $ au moment de la publication, il sera intéressant de voir si le bas de cette fourchette agit comme un support pour le prix dans un contexte de sorties de fonds continues.
La deuxième concentration est beaucoup plus faible, entre 18$ et 21$. Ce groupe restera rentable jusqu'à ce que le prix du GBTC baisse encore de 39 %.
Si le prix tombait à ce niveau et que ses actifs sous gestion connaissaient une baisse équivalente, nous verrions 230 000 BTC supplémentaires arriver sur les bureaux OTC, d'une valeur d'environ 8,9 milliards de dollars au moment de la publication.
Une telle baisse laisserait à Grayscale environ 350 000 BTC, ce qui, avec des frais de gestion de 1,5 %, générerait encore environ 200 millions de dollars de revenus si Bitcoin conservait une valeur d'environ 39 000 $. Cela souligne le manque de pression sur Grayscale pour réduire les frais ainsi que le potentiel apparemment illimité pour les investisseurs de Grayscale de réaliser des bénéfices. Avec peu d’entrées dans l’ETF, le pourcentage d’investisseurs bénéficiaires est très élevé.
Ainsi, il y a certainement un argument à faire valoir selon lequel la pression exercée par Grayscale sur le prix du Bitcoin par le biais de prises de bénéfices pourrait être aussi grave qu'une baisse de près de 40 %. Pour les ours présents dans le public, une baisse actuelle de 40 % du Bitcoin le ramènerait au plus bas de mai 2023, à environ 23 000 $.
Potentiellement 100 % des investisseurs en niveaux de gris réalisent des bénéfices à la conversion.
Depuis sa conversion, l'ETF a connu des sorties considérables totalisant environ 3,5 milliards de dollars. Ses actifs sous gestion sont également tombés à 22,1 milliards de dollars (552 681 BTC), contre un sommet annuel de 29 milliards de dollars (623 390 BTC) le 10 janvier. avec le sommet du marché haussier de 2021 à un montant stupéfiant de 44 milliards de dollars (651 000 BTC.)
Il est intéressant de noter que même au sommet du marché, les inquiétudes concernant la composition de la fiducie ont conduit à une décote de 15 % par rapport à sa valeur liquidative (VNI), ce qui représente un prix maximum d'environ 58 000 $ au lieu du prix au comptant de 69 000 $. Cette décote a continué de croître jusqu’au début de l’année 2023, pour atteindre -47% au plus bas.
Grâce à l’application et au succès éventuel de sa conversion en un ETF Bitcoin au comptant, la remise a pratiquement disparu à seulement -0,11 % au 23 janvier.
Il est intéressant de noter que le tableau de répartition des coûts de position de Webull ci-dessus indique que tous les investisseurs qui ont acheté environ 40,53 $ ont quitté la fiducie avant sa conversion. Par rapport au graphique ci-dessous du prix historique de la valeur liquidative, le GBTC s'est principalement négocié au-dessus de 40,53 $ pendant environ 12 mois entre mai 2021 et janvier 2022. Cependant, les données de Webull suggèrent que lorsque la fiducie a fermé ses portes le 10 janvier, son dernier jour avant sa conversion en un ETF, 100 % des actions étaient rentables.
Le graphique TradingView ci-dessous soutient cette affirmation, car il a clôturé à son prix le plus élevé en 17 mois. Ce qui est plus surprenant est le nombre d’investisseurs qui étaient déjà sortis du fonds après y être entrés à des prix plus élevés tout au long de l’année 2021.
Suite à la révélation selon laquelle une grande partie des sorties de GBTC étaient le résultat de liquidations de FTX, de nombreux membres de la communauté Bitcoin ont été soutenus par la perspective d'un ralentissement des sorties d'ETF. Cependant, 17 000 BTC supplémentaires ont été envoyés à Coinbase Prime aujourd'hui, le 23 janvier, avec des sorties nettes d'environ 15 000 BTC, évaluées à environ 600 millions de dollars.
Le nombre élevé d’investisseurs occupant des positions rentables place l’ETF dans une position précaire face à de nouvelles sorties de fonds. Cependant, l’impact que cela aura sur le prix du Bitcoin au comptant ne sera visible qu’avec le temps. Les transactions entre les émetteurs d’ETF et sa contrepartie commerciale, Coinbase, se font de gré à gré (OTC), ayant ainsi un effet limité directement sur le prix du Bitcoin sous-jacent.
Pourtant, cela n’est vrai que tant qu’il y a des acheteurs prêts à acquérir du Bitcoin. Si la liquidité de gré à gré venait à se tarir, l’impact sur les prix pourrait être monumental. Cependant, étant donné la demande institutionnelle pour le Bitcoin, je ne peux pas imaginer des investisseurs comme Michael Saylor refuser l’opportunité d’acquérir du Bitcoin bon marché.
Les analystes de Bloomberg tels que James Seyffart ont estimé qu’environ 33 % seulement des sorties de GBTC avaient été dirigées vers d’autres ETF. Cependant, si les liquidations de FTX sont désormais terminées, il sera intéressant de voir si les flux finissent par être peu profonds et si la majorité se tourne simplement vers des fonds à frais réduits tels que Fidelity et BlackRock, qui sont actuellement en tête des Newborn Nine.
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