Les experts craignent que la stratégie de soutien Bitcoin d’Ethena pour l’USDe puisse entraîner des « risques de contagion »
Le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, a exprimé ses inquiétudes concernant la récente décision d’Ethena d’incorporer Bitcoin comme actif de soutien pour son dollar synthétique USDe.
Le 4 avril, Ethena Labs a révélé des plans intégrer BTC comme actif de support pour l’USDe afin de créer un produit plus sûr pour ses utilisateurs. La société a déclaré :
«Après la croissance sans précédent de l’USDe depuis son lancement, les couvertures Ethena représentent aujourd’hui environ 20 % des intérêts ouverts sur l’ETH. Avec 25 milliards de dollars d’intérêts ouverts BTC facilement disponibles pour qu’Ethena puisse se couvrir en delta, la capacité d’évolution de l’USDe a augmenté de > 2,5 fois.
L’USDe est un « stablecoin » en croissance rapide qui a attiré l’attention de la communauté en raison de son rendement annuel élevé de 37 %. Notamment, sa capitalisation boursière a franchi la barre des 2 milliards de dollars et il a été adopté par des projets DeFi majeurs comme MakerDAO.
Préoccupations de la communauté
Cependant, Ju était concerné que la décision BTC d’Ethena pose des « risques de contagion potentiels » pour les détenteurs de Bitcoin tout en établissant des parallèles avec l’inclusion par Terra Luna de l’actif numérique phare comme garantie pour son stablecoin algorithmique UST défaillant.
Il a interrogé :
« Comment maintiennent-ils une stratégie delta neutre pour $ BTC sur les marchés baissiers ? Sur les marchés haussiers, ils détiennent du BTC au comptant et du BTC à découvert. S’il existe une méthode pour vendre à découvert du BTC en détenant du BTC enveloppé dans DeFi, la taille du marché serait plus petite que sa TVL.
Par conséquent, Ju a conclu que l’USDe était « un stablecoin CeFi géré par un fonds spéculatif, efficace uniquement sur les marchés haussiers ». Corrige moi si je me trompe. »
De plus, le créateur de Fantom, Andre Cronje, partageait des appréhensions similaires à propos d’Ethena. Il interrogé la sécurité de l’USDe, soulignant les incertitudes persistantes malgré son examen et évaluation approfondis de l’actif.
En outre, Cronje a exprimé ses inquiétudes quant à la résilience d’Ethena dans des conditions de marché défavorables, la comparant au fonctionnement de l’UST, déclarant : « Cela fonctionne jusqu’à ce que cela ne fonctionne plus ».
Le refus d’Ethena
Néanmoins, des défenseurs d’Ethena au sein de la communauté cryptographique ont émergé, fournissant des explications sur sa particularité par rapport à Terra Luna.
Le PDG de Wintermute, Evgeny Gaevoy, a expliqué qu’il n’y avait aucun moyen d’être liquidé et que les seuls risques importants étaient liés à la garde et à l’exécution. Il a dit:
« Vous êtes long stETH, short ETH perp (et utilisez stETH comme garantie pour la position perp). Vous ne pouvez pas être liquidé. Les principaux risques ici sont liés à la garde/à l’exécution.
Wintermute est un investisseur dans le protocole.
Seraphim Czecker, responsable de la croissance d’Ethena, poursuit expliqué la stratégie de la plateforme en tant que simple échange cash-and-carry.
Selon lui, la plateforme utilise des actifs frappés pour acquérir du BTC, qui est ensuite utilisé comme garantie pour raccourcir sa valeur d’origine dans les échanges à terme perpétuels. Cette approche vise à compenser les baisses de BTC en augmentant les positions des perp en conséquence.
En plus, Ryan Watkins, co-fondateur du fonds spéculatif crypto Syncracy Capital, carillonné dans que ceux qui diffusent du FUD à propos d’Ethena souffrent probablement simplement d’un grave syndrome de stress post-traumatique dû à l’UST. Il ajouta:
« Bien sûr, il y a des risques, comme c’est le cas avec tout nouveau protocole, mais si vous cherchez un croque-mitaine, vous aurez probablement plus de chance en cherchant ailleurs. »
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