Le marché absorbe une énorme pression de vente avec peu de mouvement

La volatilité provoquée par le lancement des ETF spot Bitcoin aux États-Unis a effacé plus de 115 milliards de dollars de la capitalisation boursière de Bitcoin. Il y a eu une augmentation significative des pertes réalisées au cours de la semaine qui a suivi le lancement de l'ETF, les détenteurs à court terme supportant le poids de ces pertes.

Des sorties importantes du GBTC de Grayscale ont entraîné une forte augmentation des transferts Bitcoin de gré à gré (OTC), car le rachat du GBTC contre des dollars américains oblige le GBTC à vendre le BTC OTC sous-jacent.

Les détenteurs à court terme, sensibles à la volatilité à court terme, ont eu une réaction agressive et ont commencé à transférer rapidement leurs avoirs vers les bourses. Même si une certaine partie des détenteurs à court terme transférés vers les bourses ont réalisé des bénéfices (c'est-à-dire ont vendu leurs avoirs à un prix plus élevé qu'au moment où ils les avaient achetés), la plupart ont vendu à perte.

Le rythme des rachats de GBTC et l'exode des détenteurs à court terme vers les bourses ont certainement affecté le prix du Bitcoin. BTC a commencé à perdre pied à 46 300 $ le 11 janvier, premier jour de négociation des ETF, et est finalement tombé en dessous de 40 000 $ le 22 janvier.

Avec 40 000 $ étant un niveau psychologiquement important, le BTC s'échangeant à 39 000 $ a entraîné une multiplication par dix-sept des pertes réalisées pour les détenteurs à court terme, la cohorte réalisant 212,7 millions de dollars de pertes le 23 janvier, contre 129,5 millions de dollars le 22 janvier et 12,5 millions de dollars. le 21 janvier.

Cependant, toute la pression de vente qui semble provenir des détenteurs à court terme, des bureaux OTC et d'autres acteurs du marché essayant de réduire leurs pertes a eu un impact relativement faible sur le prix du Bitcoin. Bien que psychologiquement importante, la baisse en dessous de 40 000 $ représente toujours une légère baisse par rapport aux prélèvements du cycle précédent. La correction de 15 % que Bitcoin a connue après le début de la négociation des ETF s’est produite régulièrement au cours des cycles de marché précédents, les rallyes haussiers ayant connu des baisses allant jusqu’à 71 %.

Cette baisse des prix semble également avoir eu peu d’impact sur le sentiment haussier général du marché. Bien que cela puisse être constaté dans diverses mesures en chaîne, le ratio de profit de la production dépensée (SOPR) apparaît comme le meilleur indicateur du sentiment général du marché. SOPR compare la valeur des produits dépensés au moment de la transaction à leur valeur à la création, évaluant si les détenteurs de Bitcoin vendent leurs pièces avec profit ou avec perte.

Lorsque SOPR est supérieur à 1, cela montre que Bitcoin est, en moyenne, vendu avec profit. A l’inverse, un SOPR inférieur à 1 implique que Bitcoin est vendu à perte. Un SOPR égal à 1 montre un marché neutre où les productions moyennes ne sont ni en profit ni en perte.

Historiquement, les valeurs SOPR ont été indicatives des hauts et des bas du marché : des valeurs SOPR très faibles se produisent généralement aux plus bas du marché, où des ventes généralisées à perte conduisent à une capitulation, qui est généralement suivie d'une reprise du marché.

Les données de Glassnode analysées par CryptoSlate montrent que le SOPR est constamment resté au-dessus de 1 depuis le 20 octobre 2023. La baisse du Bitcoin de 46 300 $ à 42 800 $ le 12 janvier l'a fait baisser considérablement, mais il est toujours resté au-dessus de 1. La baisse à 39 000 $ a également fait baisser le SOPR. mais n'a pas réussi à le pousser en dessous de 1.

La résilience du marché se reflète également dans le ratio valeur marchande/valeur réalisée (MVRV). MVRV montre le rapport entre la capitalisation boursière de Bitcoin et la capitalisation réalisée. Le plafond réalisé représente la valeur à laquelle chaque unité de Bitcoin a bougé pour la dernière fois – essentiellement une somme de la valeur de tous les BTC au prix auquel ils ont été achetés, en ignorant ceux qui n'ont pas bougé.

Le ratio peut être utilisé pour identifier les périodes pendant lesquelles le BTC est surévalué ou sous-évalué par rapport à son « prix réalisé », aidant ainsi à marquer les hauts et les bas du marché. Comme SOPR, un ratio MVRV supérieur à un indique que le prix du marché est supérieur au prix réalisé, et vice versa.

Cependant, le ratio MVRV est plus utile sur des périodes plus longues, où il peut voir où les tendances à long terme se brisent ou commencent. Comme il ne fait pas de différence entre le comportement des différentes cohortes, il perd de sa valeur lorsqu’il est analysé sur des périodes plus courtes. Le détenteur à court terme MVRV cible spécifiquement le comportement des STH, qui sont plus réactifs aux mouvements du marché et peuvent montrer des changements de sentiment immédiats.

Le STH MVRV est resté supérieur à un depuis le 16 octobre 2023, ce qui montre que le prix du marché du Bitcoin a toujours été supérieur au prix réalisé par les détenteurs à court terme malgré la pression de vente. La chute en dessous de 40 000 $ a poussé STH MVRV à son plus bas niveau en trois mois, mais le ratio est toujours resté supérieur à 1.

Cela montre que la pression à la vente et la baisse des prix suite au lancement des ETF Bitcoin n'ont pas fondamentalement modifié le sentiment haussier du marché. La résilience du marché se reflète dans les mesures en chaîne telles que SOPR et MVRV, qui montrent actuellement un marché bien positionné pour absorber les chocs.

SOPR indique que le marché n'a toujours pas atteint un point de capitulation, tandis que STH MVRV montre que les détenteurs à court terme n'ont pas atteint le seuil de vente panique. La relative résilience de ces ratios face à une volatilité importante montre que le marché a désormais une plus grande propension à résister aux fluctuations à court terme.

L'analyse du comportement des baleines par CryptoSlate confirme en outre le sentiment haussier du marché, car la forte accumulation provenant de la cohorte aide le marché à absorber encore plus la pression de vente.

L’état actuel du marché peut être considéré comme une phase de consolidation, ce qui est plutôt typique des cycles du Bitcoin. La baisse, bien que brutale et douloureuse, reste conforme aux schémas historiques de corrections haussières du marché. De telles corrections ont souvent servi de base à des reprises ultérieures des marchés.

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